27.01.10 Nervøsiteten vokser
Af seniorstrateg, Henrik Drusebjerg, Nordea
Nervøsiteten optrappes på aktiemarkedet – VIX-indeks i voldsom stigning.
Efter et år, hvor panikken aftog og lettelsen fik tag i aktieinvestorerne, begynder investorerne nu igen at blive nervøse: Baggrunden er, at økonomiske nøgletal afslører, at økonomien stadig slås med store problemer, at banksektoren bliver pålagt nye reguleringer, og at det kinesiske lokomotiv er nødt til at sagtne farten. Det globale aktiemarked drives på kort sigt af balancen mellem frygt og grådighed.
Vender pilen op
Det såkaldte volatilitetsindeks (VIX), er de seneste dage steget voldsomt fra 17 til 27. VIX-indekset viser udsvingene på aktiemarkedet. Høje udsving indikerer stor nervøsitet blandt investorer og et normalt leje er omkring 20. VIX var den 20. november 2008 på det højeste niveau nogensinde, nemlig 80,86, men er siden styrtdykket – for nu at vende pilen opad igen.
Nervøsiteten blandt investorerne skyldes efter min mening lidt svagere regnskaber fra nogle selskaber, lidt mere bidske udtalelser fra de kinesiske myndigheder og præsident Obamas forslag om nye regler i banksektoren. Jeg tror, at det skal ses som et tegn på, at de kraftige stigninger siden marts sidste år efterhånden har fået mange investorer med i aktiemarkedet igen, men de er nervøse. De vil ikke gå glip af yderligere afkast, omvendt kommer der hele tiden nøgletal, der viser, at problemerne i den globale økonomi langtfra er overstået endnu. Det er igen et tegn på, at aktiemarkedet på kort sigt drives af balancen mellem frygt og grådighed.
For tidligt at ånde lettet op
Efter rekorderne i efteråret 2008 har VIX-indekset igen nået et normal-niveau i løbet af de seneste uger. Det betyder, at udsvingene fra dag til dag er stilnet af, og investorerne ikke i samme grad udsættes for ubehagelige overraskelser. At roen sænkede sig så hurtigt over aktiemarkederne, er også forkert efter min mening. De seneste meldinger er i den grad en bekræftelse på, at der stadig er mange problemer. Efter finanskrisen kommer en regning, banksektoren vil blive reguleret, og da kineserne ikke kan trække væksten alene, bliver de nødt til at bremse lidt op.
Rationaliseringer giver vækst
De seneste par dage kan vel betegnes som et "reality tjek". Investorerne skal passe på med at blive for over-optimistiske i 2010, men jeg forventer stadig et pænt afkast på aktier. Det afkast er ikke en belønning på baggrund af en økonomi i vækst, men snarere et resultat af, at virksomhederne gennem det seneste halvanden års tid har rationaliseret, fyret og derved sænket deres omkostninger betydeligt. Så det kommende år vil virksomhederne øge indtjeningen - primært på grund af de lavere omkostninger og sekundært på grund af øget økonomisk vækst.